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三泰、申通对快捷快递的估值竞相差一倍

日期:2017-08-04 / 人气:

快递龙头企业陆续上市,跟上资本的脚步之后,几家行业巨头又开始了整合之路。申通快递 8 月 1 日晚间公告称,以自有资金 1.33 亿元对快捷快递有限公司进行增资,增资完成后公司将取得快捷快递 10% 的股权,成为快捷快递第三大股东。
 
  增资后,快捷快递第一大股东吴传龙持股比例由 50.12% 下降至 45.12%,第二大股东达顺创投持股比例由 13.26% 下降为 11.94%。
 
上海台湾快递:快捷快递是一家拥有全国网络的快递企业,省级分拨中心采用直营模式,网络终端主要采用加盟模式,且主要以 3~30 公斤的中大件为主。
 
上海到台湾快递
 
  估值缩水一半
 
  值得注意的是,在快捷快递的前十大股东名单中出现了 *ST 三泰的身影。此前 *ST 三泰持有快捷快递 3.85% 股份,位列第八大股东。申通增资后,持股比例下降至 3.46%。
 
  在申通对快捷快递的增资中,快捷快递的整体估值为 13 亿元。而在去年 12 月 20 日,*ST 三泰发公告称,拟以自有资金 1 亿元对快捷快递进行增资,增资完成后公司将取得快捷快递 3.85% 的股权,同时保留优先收购权。
 
  按照去年 *ST 三泰增资的情况,快捷快递当时的整体估值应为 26 亿元。两相对比,不到一年的时间,快捷快递的估值就缩水了一半。
 
  三泰给估值 26 亿元,申通才给 13 亿元,快捷快递怎么了 ?
 
  此前 *ST 三泰披露的增资快捷快递的公告指出,快捷快递作为目前全国排名前十的快递公司,目前在全国拥有 5318 个网点,118 个分拨中心 , 业务基本覆盖全国,日单峰值可达 110 万单,在行业高速增长的背景下,快捷快递预计未来 4 年将保持 50% 以上的年均复合增速,到 2020 年达到日单量 556 万单,在快递领域取得更加领先的行业地位。
 
  基于现状以及未来的前景,*ST 三泰在此次投资行为中对快捷快递的估值为 26 亿元。同时,公告指出,从国内十家快递公司的 " 估值 / 业务量 " 指标可以看出,快捷快递和天天快递并列第二梯队,估值则仅次于天天快递 ( 100 亿元 ) 和全峰快递 ( 32 亿元 ) 。
 
  再来看其他第二梯队的快递公司估值,天天快递被苏宁物流全资收购,估值 42.5 亿元,对比此前行业报告中的 100 亿估值下降了一半以上。
 
  申万宏源分析人士向记者表示," 目前,快递行业面临着整体增速逐步放缓的问题,2017 年后整体估值都有所回调,随着上游电商企业增速放缓,自身基数过高等原因,快递单量、快递企业估值可能出现缓降的趋势。"
 
  利润承诺存挑战
 
  快捷快递创始人股东承诺,快捷快递 2018 年 ~2020 年营业收入分别不低于 30 亿元、40 亿元、50 亿元;净利润分别不低于 0.2 亿元、1.8 亿元、4 亿元。也就是说快捷快递在 2018 年至 2020 年三年期间要完成 120 亿元的营收目标,以及 6 亿元的净利目标。
 
  在 *ST 三泰披露的增资公告中,公布了快捷快递 2016 年主要财务指标。截至 2016 年 10 月 31 日,快捷快递资产总额约为 3.4 亿元,负债 3325 万元,相应的净资产为 3.02 亿元。营业收入方面,2016 年 1~10 月,快捷快递的营收仅为 1809 万元,同期净利润 196 万元,利润率 10.83%。
 
  按照 2016 年的盈利状况来看,此次对赌承诺是一个天文数字。华泰证券研究报告指出,2016 行业龙头企业圆通速递的利润率为 8.16%,直营的顺丰为 7.24%,要在 3 年后依然保持目前行业龙头的盈利能力,需要有足够的规模与成本控制能力,对申通和快捷均有一定挑战。
 
  然而,根据 2016 年的利润率来看,快捷快递的盈利能力在快递行业中属于较高水平。也就是说,快捷快递自 2016 年 1 月成立以来,不但不亏钱,而且赚钱能力还很强。
 
  另外,公告还显示,快捷快递将在 2022 年 12 月 31 日前完成中国境内首次公开发行或被境内的上市公司并购。如果达不成这一目标,申通快递有权要求创始人股东回购其持有的快捷快递股权。快捷获申通注资后的 " 终极出路 " 浮出水面。也就是说,在快捷快递和申通快递签订的 " 对赌协议 " 中,除了未来 3 年的业绩承诺,还包括了上市时间。
 
  整合是大势所趋
 
  对于快递企业利润率不断下滑、网点的生存愈加艰难的状况,有专家认为,通过资本运作,抱团取暖、强强联合将成为其寻求生存和发展的必然选择,快递业整合是未来趋势。
 
  华泰证券研究报告指出,目前,快递行业集中度依然不高,最大企业市占率仍未超过 20%,通达系差异化较小,竞争格局较为激烈。因此,无法形成对阿里和客户的议价权。未来行业增速逐渐放缓,抱团结盟趋势将成为大势所趋,率先领导行业整合的企业将更有望成为最后的市场寡头。
 
  " 现在天天快递被苏宁收了,全峰快递有一些业务已经转型了,申通业务也开始寻求互补了。物流行业的第一梯队和二三梯队正在加速整合转型,未来可能我们会看到快递行业一个新的格局。" 一位熟悉快递行业的人士告诉记者。
 
  7 月 31 日,财富中文网发布了 2017 年中国 500 强排行榜,今年有 2 家快递企业上榜,这也是首次快递企业入围全国 500 强。其中,顺丰以营收 574.27 亿元排名第 112 位;圆通以营收 168.18 亿排名第 355 位。申通虽未上榜,但其营收也已经接近百亿,距离 500 强仅一步之遥。

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编辑:上海缔惠物流